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接盤神州租車 北汽燙手嗎?

  神州租車的歸宿終于塵埃落定。

  8月5日晚間,神州優車發布公告稱,“為優化公司債務結構,公司擬以每股3.1港幣的價格向江西省井岡山北汽投資管理有限公司或其指定第三方,轉讓其所持參股公司神州租車的不超過4.4億股股份,轉讓對價最多13.72億港元(約合人民幣12.3億元)”。神州優車將不再持有神州租車股份。

  天眼查信息顯示,江西省井岡山北汽投資管理有限公司大股東為北京汽車集團產業投資有限公司,后者由北汽集團全資持有。

  瑞幸咖啡財務造假事件爆發后,神州租車股價應聲大跌,神州優車為神州租車尋覓“下家”的過程堪稱曲折。從Amber Gem到北汽集團再到上汽集團,劇情經歷多次轉折,神州租車最終由北汽接盤。

  7月20日,已發布收購公告的上汽突然宣布退出,一方面憂慮“神州租車未來運營”,另一方面,北汽競價截胡或許是上汽放棄的直接原因?梢姳逼哪孟律裰葑廛嚨膹娏以竿蛨远Q心。

  北汽早有布局共享出行領域之意。

  在共享汽車行業尚未巨頭云集之時,2014年,北汽新能源推出綠狗租車。同年,北汽新能源與龐大汽貿共同投資成立了北汽綠行,主營新能源汽車自助分時租賃。隨后的2017年5月,北汽新能源又上線了共享汽車平臺輕享出行。

  除自身旗下的3家共享汽車平臺外,北汽集團2017年4月成立了共享汽車平臺華夏出行,后將旗下出行品牌納入該平臺。

  在布局共享出行的中國主機廠中,北汽新能源雖然布局最早,品牌最多,但未能在市場中占領高地。

  此前,北汽用于出行服務的車輛大多局限于自有品牌,此次收購神州租車,也是寄希望于能夠取長補短,幫助其拓展在出行市場的業務規模,進一步實現“傳統汽車+出行產業”的戰略規劃。

  那么北汽這次算“抄底”成功了嗎?

  01“抄底接盤”?

  神州租車目前市值約為53.6億港元,約合6.9億美元,與巔峰時期市值相比跌去近9成,上市后,市值曾一度超越世界第二大汽車租賃公司安飛士,僅次于赫茲租車。但由于經營效率下降及各種負面消息的沖擊,神州租車市值一路下跌。

  巨額債務纏身和受疫情重創的赫茲租車已于美國當地時間2020年5月22日晚申請破產。

  赫茲公司創立于1918年,截至2020年初,其在全球范圍內共有56.8萬輛汽車和1.24萬個公司和特許經營網點,其中約1/3在機場車站。規模如此龐大的赫茲,還是栽在了今年的新冠肺炎疫情。

  神州租車目前車隊規模約15萬輛,服務網點1100多個,從規模來看,神州租車與赫茲租車相差甚遠,但市值仍比破產的赫茲高出3倍多。

  北汽現在入場,從神州租車的歷史成績來看,是抓住了抄底的時機。即使神州租車盈利能力和財務狀況大幅滑坡,其多年積累的市場份額和品牌影響力尚存,北汽買入神州租車不失為劃算的選擇。

  但北汽想要真正使神州租車為己所用,達到取長補短的目的,還有更棘手的問題需要面對——業績。

  02業績黑洞

  (1)租賃收入下滑,“賣車”回血

  據神州租車2019年財報,公司2019年度總收入76.91億元人民幣,同比增長19.3%。租賃業務營業收入為55.6億元,同比增長僅為4.1%,增速下降。

  神州租車的租賃業務,主要分為兩大塊,對個人用戶的短租業務為“汽車租賃”、對企業用戶的長租業務為“車隊租賃”。2019年其汽車租賃收入49.2億元,同比增長9.6%;車隊租賃營收6.4億元,同比下降15.1%,車隊租賃業務規模萎縮嚴重。

  (2)凈利潤急劇下滑

  神州租車凈利潤滑鐵盧出現于2016年,此后凈利潤一路大幅下滑。到2019年,其凈利潤只剩0.3億元,同比大跌89.70%。2020年一季度,神州租車歸母凈利潤更是降到負值,虧損1.88億元,同比減少148.11%。利潤困境歸因于營業收入增長乏力。

  (3)二手車銷售業務不賺反虧

  據統計,神州租車的車輛服役期一般不超過30個月。雖然租車公司銷售二手車回籠資金是常規操作,但神州租車的二手車業務“暗藏玄機”。

  財報顯示,2018年和2019年,其二手車銷售成本占收入的比例分別為103.9%和102.7%。這意味著,銷售二手車不僅沒有給神州租車帶來收入反而虧損,神州租車表示,折舊成本大幅增加是二手車銷售成本過高的主要原因。

  虧本也要賣二手車。

  億歐汽車認為,神州租車有以下兩個原因:一為了收縮車隊規模,二是增加現金流,盡管賣二手車對利潤沒有貢獻,但至少可以回籠資金,盤活現金流。神州租車經營性現金流從2018年的-7.9億元增加到2019年的16.8億元,賣二手車貢獻了其中大部分。

  2019年神州租車的車隊規模為14.89萬輛,與2018年相比只增加了1.37萬輛,2018年同期,新增為3.3萬輛?梢,車隊規模增速有所放緩。神州租車解釋,受疫情影響,旅游出行需求低于預期,同時考慮到利潤大幅下滑和保證現金流充足,神州租車將暫停新車采購。

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