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生物谷:兩年“失血”產品單一 為“零人”公司創造上千萬元收入

  隨著社會人口老齡化趨勢的加劇,尤其是人們飲食結構和生活方式的改變,中國老年人心腦血管病發病率高達30%,心腦血管藥物的市場需求與日俱增。作為與“云南白藥”、“三七”齊名的云南特色植物藥,燈盞花被國內外普遍認為是繼丹參、銀杏葉之后新一代治療缺血性心腦血管疾病的植物藥熱點。而自詡具備燈盞花領域“領先地位”的云南生物谷藥業股份有限公司(以下簡稱“生物谷”),入局精選層,其未來面臨怎樣的市場博弈?

  實際上,生物谷背后或隱含不少問題。近年來,其業績上演“過山車”,且其燈盞花系列產品收入占比超九成,生物谷或“一條腿走路”。此外,生物谷還兩度陷入“失血”狀態、研發投入占比低于同行均值,令人唏噓。而2019年,其兩大主要產品產銷率產能利用率“雙降”,生物谷“逆勢”擴產,其新增的產能或難“消化”。而生物谷還為“零人”供應商創造上千萬元,雙方交易數據真實性存疑。

  一、實控人林艷持股42.55%,“分身”兼職公司達9家

  此番上市,生物谷合作的保薦機構為華融證券股份有限公司,審計機構為信永中和會計師事務所,律師事務所為北京市中倫律師事務所。

  截至招股書簽署日2020年7月14日,深圳市金沙江投資有限公司(以下簡稱“金沙江投資”)持有生物谷24.76%的股份,為生物谷的控股股東;林艷和直接持有生物谷17.79%的股份,并通過持有金沙江投資72.48%的股權間接控制生物谷24.76%的股份。即林艷和直接和間接合計持有生物谷42.55%的股份,為生物谷的實際控制人。

  除控股股東及實際控制人外,生物谷的前十大股東還包括譚想芳、深圳高特佳瑞滇投資合伙企業、張志雄、深圳市高特佳瑞康投資合伙企業、上海吉途投資有限公司、吳佑輝、上海展瑞新富股權投資基金管理有限公司-展瑞新富金猴1號生物谷定增私募股權投資基金、江西潮望投資有限公司。

  其中,股東吳佑輝系實際控制人林艷和配偶之弟弟。

  觀其董監高的情況,生物谷董事會共有9名成員組成,其中獨立董事3名;董事分別為林艷和、高念武、曾小軍、譚想芳、賴小飛、詹宇亮,獨立董事分別為郝小江、王金本、胡宗亥。

  監事會成員共有3名,分別為蔡澤秋、吳宇峰、武珊;高級管理人員共有8名,分別為林艷和、賴小飛、李馳、楊智玲、杜江、李曉燕、張傳開、賀元。

  林艷和,本科學歷,醫學專業,現任生物谷董事長、總經理,兼任金沙江投資董事長、稻城縣亞丁日松貢布旅游投資有限公司董事長、四川亞丁投資股份有限公司董事長、彌勒龍康商貿有限公司董事、彌勒龍生經貿有限公司董事、稻城縣日松貢布旅行社有限公司執行董事、四川和順礦業有限公司執行董事、四川和遠礦業有限公司執行董事、四川省彭州市隆興礦業有限責任公司執行董事。林艷和歷任深圳市醫藥生產供應總公司職工、深圳市深化工貿總公司以及深圳市文興工貿公司經理、深圳市凱豐工貿發展有限公司副總經理等。

  二、主營燈盞細辛系列產品,“一條腿走路”營收占比超九成

  報告期內,生物谷主要從事以中成藥為主的藥品研發、生產及銷售,主要治療領域為心腦血管疾病,其最具特色的是燈盞細辛系列產品,以燈盞生脈膠囊、燈盞細辛注射液為主導產品。

  實際上,生物谷或面臨產品“單一”風險。

  從產品分類來看,生物谷的主營業務收入主要來源于燈盞生脈膠囊和燈盞細辛注射液兩種產品,上述兩種產品占生物谷營業收入98%左右。

  2017-2019年,燈盞生脈膠囊分別實現收入3.68億元、3.14億元、3.29億元,占當期主營業務收入的比例分別為61.04%、57.13%、59.06%;燈盞細辛注射液分別實現收入2.32億元、2.31億元、2.16億元,占當期主營業務收入的比例分別為38.46%、41.94%、38.74%。

  從銷售區域來看,生物谷目前業務范圍分成9個銷售大區。其中華北、華南、東南三個大區對銷售收入貢獻較大,2017-2019年,前述三個地區的銷售收入合計分別為3.14億元、2.8億元、3億元,收入合計占比約為50%。

  值得注意的是,近年來,生物谷主要產品之一燈盞生脈膠囊的毛利率均低于可比公司均值。

  據招股書,2017-2019年,生物谷燈盞生脈膠囊的毛利率分別為79.84%、75.54%、76.71%,同期同行業可比公司沃華醫藥、步長制藥、以嶺藥業、昆藥集團治療心腦血管領域藥品的毛利率均值分別為81.44%、81.26%、82.2%。

  此外,2017-2019年,生物谷燈盞細辛注射液毛利率分別為89.49%、89.64%、87.85%,同行業可比公司龍津藥業產品注射用燈盞花素的毛利率分別為88.82%、90.13%、87.12%。

  三、占據逾四成的市場份額,研發投入占比“落伍”于同行

  招股書顯示,生物谷所屬行業為醫藥制造業,細分領域為中成藥制造行業,上游為中藥材企業,其供應的數量、質量及價格將直接影響中藥制作行業的生產經營;下游是醫藥流通企業、醫院和患者。

  而生物谷產品燈盞生脈膠囊的主要原材料為燈盞細辛、人參、麥冬和五味子;燈盞細辛注射液的主要原材料為燈盞細辛。

  據招股書,燈盞花主要分布于我國西南地區,尤以云南較多,是云南省的優勢道地藥材,云南人工種植燈盞花產品占全國的95%以上,可以保障燈盞花產業發展的資源需求。

  而需要指出的是,生物谷主要原材料的價格變動呈波動性。

  2017-2019年,燈盞細辛的采購均價分別為28.8元/KG、34.48元/KG、34.24KG/元;人參的采購均價分別為435.9元/KG、408.13元/KG、310.75元/KG;麥冬的采購均價分別為75.64元/KG、79.87元/KG、74.52元/KG;五味子的采購均價分別為168.76元/KG、180.45元/KG、124.77元/KG。

  可見,人參的采購單價逐年攀升。生物谷稱,2018 年度,人參的采購量相對較大,主要系2018 年下半年人參主要產地黑龍江省強化森林資源保護,嚴打破壞生態違法行為,公司預判人參價格未來會上升,因此在 2018 年第四季度對人參進行了儲備。

  此外,生物谷還表示,其主要原材料中有人參、麥冬、五味子等中藥材,中藥材價格容易受到種植成本、市場需求、天氣狀況及游資炒作等諸多因素的影響而出現較大波動,從而對其經營業績產生不利影響。

  2017-2019年,生物谷直接材料成本分別為6,745.92萬元、6,532.56萬元、7,162.32萬元,占當期主營業務成本的比例分別為66.07%、62.36%、64.55%。

  此外,藥品流通行業是生物谷醫藥工業產品所處行業的下游,行業主體包括醫藥流通企業、醫藥零售企業、醫療衛生機構等。其中,醫療衛生機構市場是藥品的終端,通過醫療服務,藥品被直接用于患者。

  值得注意的是,生物谷在招股書中稱,其燈盞花系列產品在研發技術、生產力及市場份額等方面都已占據了優勢地位,已成為燈盞花領域的“領先企業”。

  據招股書引援自南方醫藥經濟研究所數據,在2017年燈盞花注射劑市場份額中,生物谷占41.3%,龍津藥業占30.5%,湖南恒生占21.4%,這3家企業占整個燈盞花注射劑市場份額的93%。

  而作為高新技術企業且自稱具有“燈盞花領域領先地位”的生物谷,報告期內,其研發費用率均低于可比公司均值。

  2017-2019年,生物谷的研發費用率分別為1.88%、2.78%、2%,同期,同行業可比公司龍津藥業、沃華醫藥、步長制藥、以嶺藥業、昆藥集團的研發費用率均值分別為4.2%、5.22%、4.97%。

  四、業績坐“過山車”賒銷加劇,經營性凈現金流兩度告負“失血”嚴重

  近年來,生物谷業績表現并未向市場上交一份令人滿意的“答卷”,其業績上演“過山車”。

  2015-2019年,生物谷營業收入分別為5.36億元、5.9億元、6.02億元、5.5億元、5.58億元,2016-2019年分別同比增長10.1%、2.12%、-8.65%、1.38%。

  同期,生物谷的凈利潤分別為6,127.04萬元、9,755.45萬元、7,933.83萬元、7,224.75萬元、9,116.93萬元,2016-2019年分別同比增長59.22%、-18.67%、-8.94%、26.19%。

  2019年,生物谷還陷入“失血”狀態。

  2017-2019年,生物谷經營活動產生的現金流量凈額分別為-4,186.66萬元、5,422.53萬元、-3,604.88萬元。

  不僅“失血”嚴重,近年來,生物谷賒銷加劇,其應收賬款占營收比重呈逐年上升,且遠高于同行均值。

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